Сохранение ключевой ставки в 21% не должно повлиять на курс рубля, поскольку его динамика по-прежнему в большей степени зависит от торгового баланса, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Чуть ранее регулятор сделал паузу после серии существенных повышений ставки на 2 п.п. в июле, 1 п.п. в сентябре и 2 п.п. в октябре. Официальный курс доллара ЦБ с 10 января по 21 декабря 2024 года вырос на 13,3% с 90,4 до 102,34 руб. Во второй половине октября рубль начал резко падать вплоть до 109,57 за доллар, однако в начале декабря скорректировался. Аналитики рассказали «СП», что происходило с российской валютой в этом году, и что можно ожидать от рубля в будущем. — До конца 2024 года вряд ли курс изменится. Что касается снижения рубля на примерно 13%, то я не вижу в этом трагедии, это нормально с учетом всех остальных показателей. На мой взгляд, частично рост курса доллара компенсирует увеличение процентной ставки, то есть опосредованно курс отыгрывает инфляцию. Исходя из теории реального эффективного валютного курса, который рассчитывается с учетом внутренней инфляции и инфляции у торговых партнеров, то доллар к рублю должен повышаться, если цены в России выросли на 15−20%, — отметил глава Союза предпринимателей и арендаторов России, экономист Андрей Бунич. «СП»: То есть реальная инфляция выше официальной в 9,5%? — Да, она в действительности приближается к ставке, иначе ее бы так не повышали. Понятно, что инфляция уже на пределе, и рост цен будет стабилизироваться. Но цены в среднем выросли от 10% до 20%. Курс доллара вырос, чтобы скомпенсировать возросшую инфляцию для сохранения конкурентоспособности в торговле, чтобы все торговые отношения остались на текущих уровнях. В противном случае импорт стал бы выгоднее, а экспорт — наоборот. Конечно, снижения рубля к доллару еще связано с наполнением бюджета, который также зависит от экспортеров. Рост цен повлек за собой увеличение бюджетных расходов, а на них завязано исполнение нацпроектов, все компенсации по ипотекам, это большие суммы. В нынешних условиях курс доллара в 100 руб. и чуть больше — это реальный курс, который существует с учетом всех макроэкономических факторов. «СП»: Что будет дальше? — Что касается дальнейшей динамики курса, то она будет зависеть от изменений денежно-кредитной политики и общей геополитической обстановки. Скорее всего курс стабилизируется на длительный период в районе 100 руб., вполне возможно — на весь 2025 год. Не стал бы ожидать, что доллар упадет ниже 90 руб., но при этом маловероятно и то, что он пойдет резко вверх. Базовый сценарий, думаю, будет включать постепенное снижение ключевой ставки и затухание инфляции. Вопрос только в том, насколько длительный срок потребуется для серьезного замедления роста цен, чтобы можно было существенно снизить ставку. «СП»: Можно ли сказать, что сохранение ставки не повлияет на курс? — Ставка в курсе учтена, рынок ее уже освоил. Все исходят из высокой ставки, выше двигаться просто некуда. Мне кажется, что инфляция в следующих месяцах будет тормозиться из-за исчерпания покупательной способности населения. Люди просто не смогут выдержать более высокий уровень цен, он уже предельный. Соответственно, тогда не надо будет повышать ставку, и она зависнет на этом уровне. Пик инфляции может быть пройден, возможно, в декабре-феврале, и с весны может произойти некоторое торможение инфляции. В целом, ключевая ставка на рубль не действует, он сам по себе. На нашу валюту больше влияют потоки капитала, в том числе и возврат валютной выручки. «СП»: Возможно ли начало стагфляции на фоне торможения роста ВВП в следующем году? — Сейчас активно говорится про «мягкую посадку», охлаждение экономики, и я боюсь, что это все в сочетании с достаточно высоким ростом цен может провоцировать стагфляционные явления. Может получится так, что инфляция достигнет своего пика, но параллельно начнет падать экономический рост. Этого хотелось бы избежать. Если первые два квартала будущего года экономический рост будет меньше, то это еще не будет трагедией, но если тренд затянется, то уже можно будет говорить про стагфляцию. Хотелось бы быстро пройти пик инфляции. Тогда с конца второго квартала денежно-кредитная политика начнет смягчаться, а рост ВВП будет ускоряться. В таком оптимальном сценарии к концу 2025 года темпы экономического роста могут вернуться к текущим значениям, примерно 3−4%, хотя с учетом падения в первом полугодии показатель может быть чуть пониже. То есть будет полугодовой провал с последующим выходом на траекторию устойчивого роста. Фундаментально такой рост обоснован, и нет оснований, чтобы надолго снижать темпы роста ВВП. Но для этого уже потребуется снижение ставки при исчерпании пика инфляции. Член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев рассказал, насколько критичен для российской экономики и покупательной способности рост доллара к рублю. — Снижение рубля на 13,3% за год отражает примерно уровень инфляции и инфляционные ожидания, которые в декабре выросли до 13,9%. На фоне санкций могло быть и хуже. Ставки по депозитам сейчас высокие, что вполне позволяет населению сберегать деньги в национальной валюте. Более того, такой умеренный рост курса доллара — это позитивный момент, поскольку от курса зависит наполнение бюджета, а 60% индекса Мосбиржи занимают экспортеры. Курс доллара вероятно будет расти, примерно до уровня 110−115 руб. по итогам 2025 года, все-таки инфляция у нас выше, чем в США. Более болезненное для россиян сейчас — падение рынка акций (индекс Мосбиржи с 2781 11 ноября упал до 2375 17 декабря, но в последние дни скорректировался на уровне выше 2600 — «СП»). Если ЦБ оставил ставку на текущем уровне, то уже нет смысла подсчитывать десятые процента инфляции. Регулятор сохранил ставку прежде всего, чтобы поддержать рынок акций, а это тоже существенная часть сбережений населения. Для сохранения сбережений есть юань и дирхам, а также золото. ФРС будет понижать ставку, а значит, золото, как и все commodities (биржевые товары, вроде нефти, газа, пшеницы, стали и т. д.- «СП»), подорожает. Оно должно еще вырасти в цене, если Трамп начнет вводить санкции против Китая, а в ответ прилетят контрсанкции, потому что золото отражает геополитическую напряженность.