Событие дня:
Москва C
Курс доллара в январе продолжает слабеть, а рубль демонстрирует удивительную устойчивость. В пятницу, 17 января, доллар подешевел еще на 10 копеек — до 61,55. Курс евро обвалился сразу на 40 копеек — до 68,26. Причем, судя по всему, это еще не предел укрепления родного «деревянного»
Как рассказал «СП» ведущий аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков, российской валюте будет оказывать поддержку налоговый период, который обеспечивает повышение спроса на рубль со стороны экспортеров. Общий объем выплат ожидается на уровне 1,7 триллиона рублей.
Еще одна причина укрепление курса — продолжение притока иностранного капитала в российские ценные бумаги.
«В среду Минфин, как обычно, проведет аукционы ОФЗ. В отличие от предыдущих кварталов, ведомство с самого начала проводит безлимитные размещения, удовлетворяя весь имеющийся спрос. На предыдущих двух аукционах удалось разместить бумаги более чем на 58 млрд. рублей. Соответственно, ждем, что и предстоящие аукционы будут пользоваться повышенным вниманием со стороны инвесторов. Связаны эти надежды с тем, что инфляция в РФ продолжает замедляться, повышая реальную положительную доходность рубля», — комментирует Андрей Кочетков.
Действительно, приток иностранного спекулятивного капитала в российские бумаги стал значительным фактором укрепления национальной валюты. В 2019 году ЦБ зафиксировал рекордный в истории приток иностранцев в госдолг России. Приток нерезидентов в облигации федерального займа и евробонды РФ в прошлом году существенно превысил рекорд 2012 года и составил 22 млрд. долларов.
При этом годом ранее иностранцы, напротив, избавлялись от российских суверенных облигаций: отток составил 5,3 млрд. долларов. Интересно, что предыдущий рекордный приток нерезидентов в российский госдолг был зафиксирован в 2012 году и составил 17,1 млрд. долларов. Уже в следующем году рост сократился, а в 2014 в России начался экономический кризис, масштабный отток капитала и падение курса рубля.
Поэтому вполне закономерно возникает вопрос — что будет с курсом национальной валюты сейчас, если иностранные инвесторы вдруг начнут выводить свои средства из российских бумаг? И по каким причинам это может произойти?
Как пояснил «СП» аналитик ФГ «Калита-Финанс» Дмитрий Голубовский, по сравнению с ситуацией 2012 года сейчас экономика и курс рубля в большей безопасности, поскольку финансовые власти извлекли урок из ситуации и создали резервы, перекрывающие уровень госдолга.
Однако если в мире начнется глобальный экономический кризис, даже эти меры не смогут спасти от оттока капитала и падения курса. Но они помогут сделать процесс менее болезненным, и опустить рубль только до 75−80 за доллар, а не до 200, как писали ранее некоторые аналитики.
— Многое говорит тот факт, что на прошлой неделе Международное рейтинговое агентство S&P не захотело поднимать наш кредитный рейтинг и улучшать прогноз по нему, оставив его на уровне ВВВ- стабильный. Они не видят лучшего будущего для нашей страны и считают, что все останется как есть.
Поддержание притока капитала в наши ценные бумаги зависит не только от нас. Хотя в большой степени оно зависит от того, что инвесторы верят в политику Центрального банка и Минфина, которые гарантируют им возврат долга. Резервы ЦБ в буквальном смысле перекрыли весь внешний долг страны, поэтому у рублевых активов нет валютных рисков. Даже если завтра иностранные инвесторы одним махом заберут из России все деньги, Центральный банк может выкупить их по текущему курсу, отдав им доллары.
Конечно, на самом деле этого не произойдет. Если пойдет отток капитала, рублю дадут упасть, никто не будет с баррикадами вставать на пути девальвации. Но и до критических уровней рублю обвалиться не дадут. Для этого уже третий год проводится вся политика Минфина, чтобы в случае обвала или валютного кризиса стабилизировать курс.
Эта политика привела к тому, что волатильность курса рубля упала до минимумов. Очень давно не было такой стабильности при том, что никто не таргетирует валютный коридор. Просто Минфин резервами гарантирует, что обвальной девальвации не будет. Инвесторы в это верят и покупают рублевые активы.
Это главная причина того, почему в Россию верят даже больше чем в те времена, когда нефть была по сто с лишним долларов за баррель. Вторая причина — жесткая бюджетная дисциплина, которая усилилась с момент введения санкций против России и стала ответом Минфина на них.
Третья причина — очень высокие реальные ставки. Если взять ставку по долларовым десятилетним бумагам, она близка к нулю. Вы ничего не зарабатываете, а то и теряете. В рублевых активах вы получаете чистыми 3% годовых (ставка ЦБ минус инфляция), сейчас чуть меньше. Это один из самых высоких процентов по всей G20.
Сравнение с Бразилией, Турцией, Мексикой, Индией и другими государствами в одной с нами весовой категории явно в пользу России, которая выглядит намного стабильней. Даже юань сильно зависит от исхода торговой войны с США, поэтому, хотя экономика Китая намного сильнее российской, рубль сейчас выглядит привлекательней для инвесторов.
Стоимость бумаг, страхующих от дефолта, упала до минимума. Всему этому помогают стабильная нефть и платежный баланс. То есть никогда еще в новейшей истории инвесторы не были так уверены в кредитоспособности нашей страны.
«СП»: — Удастся ли поддерживать эту стабильность и приток инвестиций?
— Думаю, в следующем году приток не будет расти потому, что, во-первых, ЦБ смягчает денежно-кредитную политику. И если внимательно вчитаться в послание президента Федеральному Собранию, там есть четкий посыл, что Центральный банк обязан давать деньги. Путин сказал о том, что нужно создать условия для повышения реальных доходов граждан, и что для уверенного роста инвестиций нужны длинные деньги. Поэтому на Банк России будут оказывать давление, чтобы он смягчал политику и расширял денежное предложение. Реальная ставка по рублевым активам будет падать, и они перестанут быть такими привлекательными.
Вторая причина, по которой приток капитала может прекратиться, это если ФРС США снова перейдет к ужесточению денежно-кредитной политики. Дела в американской экономике вовсе не так уж плохи. Если реальная ставка в США вырастет, покупать рубли будет уже не так выгодно.
Третья причина — падение нефти. Сколько бы ОПЕК+ не пытались манипулировать рынком, американская сланцевая добыча никуда не денется. В начале этого года заканчивается строительство трубопроводов, которые выйдут на побережье и позволят направить большое количество сланцевой нефти на экспорт. Не удивлюсь, если цены на нефть будут снижаться.
Есть противоположный фактор в виде обострения на Ближнем Востоке, но это политика и предсказать его трудно. При прочих равных, цена на нефть снизится до 50 за баррель. Это фактор не в пользу притока капитала.
«СП»: — Значит, обвала рубля, которого все всегда боятся, не будет?
— Заметного обвала ждать не приходится, пока мы не увидим обвал на внешних рынках. Главная причина праздника жизни на российском долговом рынке и рынке акций в том, что с осени прошлого года ФРС США начал печатать деньги в больших количествах. Дональд Трамп, который долго давил на главу Федрезерва Пауэлла, добился своего, и ФРС сильно нарастил баланс, который в конце года оказался выше, чем в начале. Это главная причина всплеска оптимизма в отношении всех развивающихся активов, не только российских.
Этот денежный дождь, который сейчас проливается на мир, закончится весной, когда в мае подойдет к концу программа стимулирования ФРС. Соответственно, во второй половине года может произойти рост курса доллара ко всем рисковым активам и валютам и отток капитала с соответствующих рынков.
Так что весь этот праздник жизни продлится у нас все первое полугодие. Курс рубля будет стабилен, может быть, даже укрепится. Все больше крупных банков ставят прогнозы по рублю на первую половину года на уровне 60 и ниже за доллар. Но во второй половине года будет совершенно другая ситуация.
«СП»: — Почему?
— Деньгами надувают цены финансовых активов, но отчасти это манипулирование. Оно не влияет на положение дел в промышленности, а там оно не блестящее. Непонятно, на чем будет расти глобальный спрос.
Давно настало время классического циклического кризиса, который случается раз в 10 лет и в последний раз был в 2008 году. Но пока что его оттягивают мерами монетарной политики, печатая деньги.
Вторая причина, по которой может произойти обвал — новый виток напряженности в торговых отношениях. Торговые конфликты между ЕС, США и Китаем не разрешены. Даже соглашение между Вашингтоном и Пекином с китайской стороны было подписано не Си Цзиньпином, а относительно невысоким чиновником. Я в эту бумагу не верю. А есть еще Brexit, и другие факторы.
Если исключить сценарий войны с Ираном, который запустит нефть в район выше ста долларов за баррель, и курс рубля укрепится вплоть до 40 за доллар, вторая половина года будет гораздо труднее, чем первая. Начнут играть роль другие факторы — приближение кризиса в США, прекращение денежного дождя ФРС, осложнение торговых отношений с Китаем и другие моменты, о которых сейчас никто не думает.
Сейчас на рынках царит эйфория, воспринимаются только хорошие новости. Это верный признак того, что российскому рынку недолго осталось. Человек не может долго верить, что все будет хорошо. Сейчас мы находимся в конце этой эйфории, которой осталось еще 2−3 месяца.
«СП»: — Значит, курс рубля зависит только от внешней ситуации?
— Не совсем так. Правительство предпринимает меры к тому, чтобы внешняя ситуация не била больно. Все накопленные резервы — это своего рода бронежилет на случай санкций или других потрясений. Но если в вас бросят гранатой, бронежилет не спасет.
От торговых пуль в виде обострения отношений между США и Китаем или ситуации на Ближнем Востоке резервы спасут. Но если будет масштабный кризис, как в 2008 году, никакие накопления не помогут. Будет обвал, отток капитала и достаточно сильное падение рубля до 75−80 за доллар. Но в ближайшие полгода такой сценарий вряд ли состоится, и за рубль можно быть спокойными.
Финансовые новости: Доллар объявил России «вечный шах»
Курс валют: Курс доллара: точный прогноз на неделю
